2018 Dolar Kuru Üzerine Düşünceler

Bu beşinci sene. Dolar kuru üzerine  'gelenek haline gelen' yazılara devam.

Bu sene biraz geciktim. Sağolsun askerlikten arkadaşım ünlü spor spikeri İlker Yasin'in dürtmesi olmasa yazmakta daha da gecikecektim.

Son üç senedir tahminlerim oldukça yerinde çıktı.

Fakat geçen sene 2017 kur tahminimde bir miktar yanılma var.

Biraz günah çıkarırsam sanırım hem yanılma oranını analiz etmiş oluruz hem de 2018 tahminimize ışık tutarız.

İlker'in dediği gibi; 'Bir topun gol olması için belki yüzlerce neden var ama seyirci sadece golü atanı hatırlar.'

Kur tahmini de benzer bir durum.

DIŞ DÜNYA 

Dünya yeni bir 'Operating System' arayışına devam ediyor. Bu sistem raftan indirip uygulanacak bir sistem değil ancak deneme yanılma yoluyla uygulanıyor.

'Komünizm bitti yaşasın kapitalizm' derken liberal kapitalizm ciddi şekilde hasta.

Dünyanın en büyük 8 Merkez Bankasının bilançosu 16 trilyon dolar ve 2008 senesnine göre4 misli şişmiş durumda.

Bu para pasma furyasını başlatan Amerikan FED Merkez Bankası frene basmaya başladı ama hafifçe.

 İÇ DÜNYA 

Türkiye'de mali disiplinde bir bozulma var.

Fazla veren faiz dışı bütçe açık vermeye başladı.

Bunun yanı sıra ihracatta büyük bir artış beklenmiyor, ithalat daha hızlı arttıyor ve döviz açığı makası kapanmıyor.

Baz etkisi nedeniyle büyük sıçrama yapan büyüme 2018'de daha makul seviyelere inecek.

DÖVİZ KURU 

Tahminimiz için çapraz kurdan başlarsak, beni en çok yanıltan çapraz kur oldu. 2017 sonunda  çapraz kuru 1.00 olarak tahmin ederken  Avro 1.18 Dolar'a yükseldi.

Burada en etkin faktör FED'nin faiz arttırımını beklendiğinden daha yavaş yapması oldu. Beklenmedik bir şekilde Trump'ın Başkan olması Yellen'in FED görevine devam etmemesi anlamına geldi. Kurumsal bir boşluk yaşandı.

Durum böyle olunca Dolar Endeksi son 3 yılın en düşük seviyesinde kaldı. Merkez Bankaları tarihte görülmemiş bilanço şişmesinden kendileride ürkmüş durumda ve sistemden para çekmeye başladılar.

Dünya para sisteminden parayı çekmeye başladılar ama havuz daha henüz derin olduğu için Türkiye gibi ülkeler likidite havuzunda yüzmeye devam ederler.

Açık anlatımıyla Türkiye yüksek faiz ödeyerek, sıcak para dediğimiz kısa vadeli döviz fonlarını cezbetmeye devam eder. 2018'de bu faktör döviz kuru üzerine baskı oluşturmaz.

2017 tahmini yaparken TCMB'nın faizi bu kadar yüksek tutacağını kimse beklemiyordu. Yıl ortasında kurun önünü kesmek için görülmemiş şekilde yüksek faiz uygulamasına geçildi.

Bir anlamda Türkiye dünyada en yüksek faiz ödeyen ülkelerden birisi haline geldi.

Amerika-Türkiye enflasyon makası açılmış durumda bu reel kur üzeine baskı yapar fakatsıcak para girişi bu baskıyı bertaraf eder.

Kredi riski takası (CDS) ler şu anda 150 bips olarak piyasa tarafından fiyatlandırılmakta geçen sene başında bu rakam 285 BIPS'di. Bir anlamda Türkiye'nin para batırma riskiazalmış gözükmekte. Bu müspet bir gelişme.

Modelimde bu fiyatlandırmadan aldığım ip ucuyla fors major, ekstra risk primini kura 15 kuruş olarak yansıtıyorum.

Bu riski 15 Temmuz darbe girişimi gibi beklenmedik olayların politik riski olarak tanımlayabiliriz.

Gelelim Kurun Kendisine...

Gerek Türkiye'nin yaşadığı mahalle, gerek Soğuk Savaşın Hortlaması mahallenin kadim sakini Türkiye'yi  zorlayacak.

Uluslararası arenada bütün bunlar yaşanırken siyasi liderlerin ve kanaat önderlerinin ekonomik konulara yoğunlaşması zor.

Göstergelerin aynı şekilde devam edeceğini,  bozulmanın nispeten az olacağını ve  2017 senesine göre kur üzerine baskının fazla artmayacağını düşünüyorum.

Bu nedenle Türk lirasının yıl sonuna kadar yüzde 15 değer kaybedeceğini düşünmüyorum. 

Bence bugünkü kur 3.80 içinde geçen  analizlerimde öngördüğüm 15 kuruşluk ekstra riski şu an taşımakta.

Bu nedenle baz olarak 3.65 daha gerçekçi.

Buna yüzde 15'lik farkı eklersek bulduğumuz rakam 4.20 olur.

Sonuç olarak, sene sonunda yuvarlak hesap 1 Dolar eşittir 4.2 0 Türk lirası olarak gözükmekte.

Unutmayalım! Fors major riski 15 kuruş.

Döviz kurunun ithalat girdisinden dolayı (Enerji dahil) enflasyonu tetikleme riski yöneticileri huzursuz ediyor.

Kuru önlemek için uygulanan sıcak para politikası 2018'de sıkıntı yaratmaz fakat 2019'da dünya likidite havuzu sığlaşınca kulaç atmak zorlaşacak.

Bu nedenle biz de kalıcı çözümlere ve yapısal reformalra gitmek zorundayız.

Henüz kriz yok ama bu durum ila nihayi gitmez.

Son sözüm: 'İyi gelir Allah'tan kötü gelir kuldan' kültüründen gelen fertler olarak siz kendi yatırım kararlarınızı yine de kendiniz verin.

En iyisini siz bilirsiniz. 

A+ A-